发布日期：2021-07-19
市场独创：投资视角下的保险公司 | part3 部分寿险公司资产配置情况比较（四）-亚美8
发布日期：2020-09-25 15:18
3.4 工银安x人寿
工银安x人寿负债端结构：
上图、上表是工银安x人寿年报披露的负债结构情况。工银安x人寿的负债结构单一，98%以上都是长期保险责任准备金。最近4年，负债金额从758,5亿元增长到1312.7亿元，负债结构几乎没有变化。工银安x人寿几乎没有保户储金及投资款，说明其产品结构中几乎没有万能型产品。由投连险形成的独立账户负债占比不到2%。
我们从它近年的保费收入结构中推断出长期保险准备金中大约有60%是分红险形成。由此可算出，2019年分红险在负债端占比是58.95%(98.25%*60%)，健康险、寿险及其他合计在负债端占比39.3%(98.25%-98.25%*60%）。
负债成本方面，根据工银安x人寿亚美8官网的信息，分红型和万能险产品的保证收益大约是2.5%，万能险近期的结算利率为4.8%左右。假定安全型固收资产的收益率是4%，权益资产的长期收益率是8%。那么要实现2.5%的保证收益和4.5%的预期收益，对整个投资资产来说，可以有22.1%(58.95%*37.5%)的资金可用于配置权益资产、非标固收资产和不动产等风险更高的资产上，剩余77.9%的资金应当配置安全型固收资产。
工银安x人寿资产端配置结构：
2019年工银安x人寿的资产端实际配置了75%左右的固收资产，25%左右的权益资产及不动产。安全型固收资产配置小于但接近77.9%，权益资产的配置略微超出22.1%，工银安x人寿的资产端配置大体上合理。从总最近4年资产配置比例变化的情况来看，权益型资产比例在持续增长，从2016年的15.16%逐步增加到2019年的25.11%，增幅较大。如果这一趋势继续持续，并且产品结构没有相应调整，可能会有资产负债错配，资产端风险过高的隐患。
收益率方面，最近几年，工银安x人寿的投资收益率均低于行业，平均低于行业0.59个百分点，差距比较明显。工银安x人寿的收益率在股票熊市期间与行业均值的差距更大，2016年低0.81个百分点，2018年低0.91个百分点，反映出工银安x人寿在权益资产配置方面的能力相对较弱。
总体上，当前工银安x人寿的资产配置与负债结构相匹配，但存在权益资产过度配置的趋势，收益率相对稳定、波动小，但总体收益水平低于行业均值，投资能力并不出众。
下章待续......
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